アメリカ雇用統計の予想と戦略「過去分されど雇用統計、政府機関再開なら早々に9月分データ発表の可能性も」2025年11月号-By 外為どっとコム総研 #外為ドキッ

はじめに-政府機関再開早々に9月分雇用データ発表か

更新日時：2025年11月20日　23時00分（結果データを追記）
執筆日時：2025年11月12日　13時00分　

執筆者　：株式会社外為どっとコム総合研究所　小野　直人

米連邦政府の閉鎖を終わらせるためのつなぎ予算案が米上院で賛成多数により可決され、舞台は下院へと移っています。その下院も12日に審議を行い、最初の表決は早ければ東部時間午後4時（日本時間13日午前6時）に行われる可能性があります。順調に進めば、13日から政府閉鎖が解除され、職員が職場へ復帰することも考えられます。

次に問題となるのは、これまで発表されてこなかった経済指標の取り扱いです。9月分の雇用統計はデータ集計がほぼ完了しており、発表直前で取り止めとなった経緯から、他のデータに先んじて14日（現時点では政府再開時期も雇用データ発表時期も未定です）にも発表される可能性はあります。

民間会社からはすでに最新の雇用データが発表されており、いまさら感はあるものの、データの内容次第では相場の波乱要因となるため、注意が必要です。「リスク管理の利下げ」として9・10月に0.25％の利下げに踏み切ったFRBの行動を裏付けるものとなるのか、あるいは市場に12月の利下げを織り込ませる材料となるのか、注目されます。

少し間が空いたため、まずは簡単に8月の振り返りから始めましょう。

前回のおさらい-利下げ再開観測が急上昇

・NFPは2.2万人へ鈍化
・政府部門はマイナス

9月5日に発表されたアメリカの8月非農業部門雇用者数（NFP）は、市場予想の7.0万人に対して2.2万人と、予想を大幅に下回る結果となりました。7月分は小幅に上昇修正されましたが、6月分はさらに下方修正され一段と弱い結果になりました。内訳では、これまで雇用を支えていた教育・ヘルスケアが4.68万人にとどまったほか、製造業分野も雇用が減速しました。加えて、政府部門も-1.6万人となりました。また、失業率は4.3％へ悪化しました。

結果を受けて、「CMEのFedWatchツール」では、9月・10月・12月（実際に9月・10月に0.25％ずつ利下げ）のFOMCでそれぞれ0.25％の利下げが実施されるとの見方が再びコンセンサスになりました。

図表1．分野別新規雇用者数（千人）※出所：データ米国労働省

各市場の反応

【為替市場】

米労働市場の減速を受けて、米ドル／円は147.95円付近から147.19円付近まで急落。その後も売り圧力が強い中、NY中盤には146.819円まで下げ幅を広げました。そこからは押し目買いも散見され、米ドル／円は147.50円付近まで戻しました。米10年債利回りは一時4.067％付近まで低下しました。

【株式市場】

労働市場の軟化を受けて、FRBの大幅利下げ観測を好感して買いが先行したものの、後半は米経済成長のペース鈍化不安が意識されて、反落しました。

ダウ平均：前日比 -0.48％（-220.43）で45,400.86ドル
ナスダック総合：前日比 -0.03％（-7.30）で21,700.39
S&P500種：前日比 -0.32％（-20.58）で6,481.50

【金市場】

米金利低下・株安の中で、安全資産とされる金に買いが集まりました。スポット価格は3,600ドルを一時付けました。

図表2．前回発表前後のドル円の動き
USDJPY5分足チャート
米ドル／円　5分足
出所：外為どっとコム「ネオチャート」

今回の見どころ-インパクトは限定か

・労働市場への警戒心は継続
・民間調査を信じるならさえない結果に
・失業率は四捨五入で上振れも

Indeed job postings indexや雇用動態調査（JOLTS）を踏まえると、企業側の採用意欲は低水準のままのようです。こうした中で、民間のADP雇用統計では、9月に-2.9万人（初回値の-3.2万人から修正、市場予想は5.0万人）に落ち込むなど、労働市場の鈍化が示唆されています。9月NFPが冴えない内容となるほか、8月分が下方修正されマイナス圏へ沈むようなら、労働市場への不透明感が高まる可能性があります。

図表3．雇用者数変化に関連するデータ

雇用関連データの推移
出所：各種公表データを基に外為総研が作成

しかし、新規失業保険申請件数は概ね横ばいだったほか、一部の分野では採用意欲の回復を示す報告も見られていたため、9月分のNFPは控えめながらも体裁は保ったのではないでしょうか。ちなみに、調査会社リベリオラブズは9月のNFPは3.0万～3.8万人程度との予測を示しているようです。

とはいえ、安定的な雇用創出に要するとされる新規雇用者数（ブレークイーブン雇用者数）が5万人程度へ低下していると見られる中、その後に発表された民間の雇用データは決して好調とは呼べず、労働市場が底を打った様子は確認できていません。9月分がまずまずの結果だったとしても、労働市場への不安が後退するには至らず、12月利下げ期待はくすぶったままになるでしょう。

図表4．求人件数に関連するデータ

雇用関連データの推移
出所：各種公表データを基に外為総研が作成

また、失業率については、シカゴ連銀が算出するリアルタイム失業率は4.34％となっており、四捨五入すれば4.4％とみなされる可能性があります。これらの点を踏まえると、今回の雇用統計は米労働市場への安堵感を高める材料にはなりづらく、引き続き雇用情勢への警戒を促すことになると考えます。

今回の雇用統計はマーケットインパクトが限定されると考えるものの、先ほどの理由から、上向きの動きは限定されると予想されます。一方で、失業率の悪化ペースが想定以上に早ければ、米国の成長ペースに対する不透明感やFRBの利下げ期待も重なり、米政府機関再開を喜ぶ間もなく、米ドル／円は上値の重い展開となる可能性があります。

図表5．失業率に牽連するデータ

雇用関連データの推移
出所：各種公表データを基に外為総研が作成

図表6．ドル／円チャート

USDJPY日足チャート
米ドル／円　日足
出所：外為どっとコム「ネオチャート」

付随データ

図表7.［雇用統計の実績と予想］

年月	非農業雇用者数変化（万人）		失業率（％）
年月	予想値	初回結果	予想値	初回結果
2025年09月	5.0※	11.9	4.3※	4.4
2025年08月	7.0	2.2	4.3	4.3
2025年07月	10.4	7.3	4.3	4.2
2025年06月	11.0	14.7	4.3	4.1
2025年05月	13.0	13.9	4.2	4.2
2025年04月	13.0	17.7	4.2	4.2

年月	平均時給／前月比（％）		労働参加率（％）
年月	予想値	初回結果	初回結果
2025年09月	0.3※	0.2	62.4
2025年08月	0.3	0.3	62.3
2025年07月	0.3	0.3	62.2
2025年06月	0.3	0.2	62.3
2025年05月	0.3	0.4	62.4
2025年04月	0.3	0.2	62.6

◇関連の経済データ実績

年月	ISM製造業雇用指数	ISM非製造業雇用指数
2025年09月	45.3	47.2
2025年08月	43.8	46.5
2025年07月	43.4	46.4
2025年06月	45.0	47.2
2025年05月	46.8	50.7
2025年04月	46.5	49.0