ドル/円の1月見通し「FRB利下げ転換と日銀緩和修正の思惑」

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【外為総研 House View】

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執筆・監修：株式会社外為どっとコム総合研究所　調査部長　神田卓也

ドル/円

ドル/円の基調と予想レンジ

ドル/円 12月の推移

12月のドル/円相場は130.577～138.172円のレンジで推移し、月間の終値ベースでは約5.1％下落した（ドル安・円高）。

米国の利上げペースダウン観測で大幅にドルが下落した前月の流れを引き継いで1日から売りが優勢となった。2日に発表された米11月雇用統計は予想を上回る強い結果となったがドルの押し上げには至らなかった。その後、自律的にやや値を戻したが、米11月消費者物価指数（CPI）の鈍化を確認すると再びドルの上値は重くなった。

15日にはリスク回避のドル買いで138円台を回復する場面もあったが、20日に日銀がイールドカーブ・コントロール（YCC）の許容変動幅を拡大すると、事実上の利上げと受け止められ円が急伸。8月以来の安値となる130.58円前後まで下値を拡大した。クリスマス休暇の前後でショートカバーが入ったものの、134円台で一巡。30日には日銀が1月会合で物価見通しを上方修正するとの観測報道で再び130円台に下落して131.11円前後で2022年の取引を終えた。

ドル/円 12月の推移

ドル/円 12月の4本値
出所：外為どっとコム「外貨ネクストネオ」

1日
米10月個人消費支出物価指数（PCEデフレーター）は前年比+6.0％、同コアPCEデフレーターは前年比+5.0％といずれも予想通りに前月から伸びが鈍化した。米11月ISM製造業景気指数は49.0と予想（49.7）に届かず、好不況の分岐点である50.0を2年半ぶりに下回った。内訳の構成指数では新規受注が49.2から47.2、雇用も50.0から48.4へと低下した。

2日
米11月雇用統計は、非農業部門雇用者数が26.3万人増となり、前月（28.4万人増）から増加幅が縮小したものの、予想（20.0万人増）を上回った。失業率は3.7％と予想と一致。労働参加率は62.1％とわずかに低下した（前回62.2％）。平均時給は前月比+0.6％、前年比+5.1％と予想（+0.3％、+4.6％）を上回る伸びとなった。

13日
米11月CPIは前月比+0.1％、前年比+7.1％と予想（+0.3％、+7.3％）を下回った。食品とエネルギーを除いたコア指数も前年比+6.0％と予想（+6.1％）を下回り、前月（+6.3％）から減速した。インフレの鈍化傾向が続いていることが示される結果となり、米連邦準備制度理事会（FRB）が比較的早い時期に利上げを停止するとの観測が強まった。これを受け米長期金利が急低下するとドル/円も2円超急落した。

14日
米連邦公開市場委員会（FOMC）は政策金利を予想通り50bp（0.50％ポイント）引き上げて4.25-4.50％とした。声明では「インフレ率は依然として高水準にある」とした上で「政策金利の継続的な引き上げが適切になると見込む」と表明。同時に公表した政策金利見通し（ドットチャート）では2023年末の予想中央値が5.125％に引き上げられた（前回4.625％）。パウエルFRB議長はFOMC後の記者会見で「インフレ率が持続的な形で目標の2％へと低下していると確信するまで利下げが検討されることはない」「景気抑制的な政策スタンスは当面必要になるだろう」として市場にくすぶる2023年後半の利下げ観測をけん制。利上げのスピードについては最重要問題ではないとし「FOMCの2023年予想金利がピーク金利を意味する」と指摘した。

20日
日銀は金融政策の現状維持を全員一致で決定したものの、YCCの長期金利の許容変動幅を0.25％程度から0.50％程度へ拡大すると発表。市場は事実上の利上げと受け止め円買いが活発化した。ドル/円は約20分で4円以上急落。日経平均株価は一時800円超下落した他、債券先物は一時サーキットブレーカーが発動されるなど、金融市場は大きく混乱した。黒田日銀総裁は定例会見で長期金利の許容変動幅拡大を決定したことについて、金融緩和を円滑に進めていくための対応であり、利上げでも政策変更でもないと説明。また「景気にマイナスにならないし引き締めでもない」と強調した。今後については「さらなる変動幅拡大は必要ないし、今のところ考えていない」と述べた。また、一部で話題となった政府・日銀の共同声明の改定については「見直すつもりはない」と否定した。しかし、円買いには歯止めがかからなかった。

23日
米11月PCEデフレーターは前年比+5.5％と予想と一致。変動の大きい食品とエネルギーを除いたコアPCEデフレーターは前年比+4.7％と予想（+4.6％）をやや上回った。

30日
年内最終日のNY市場中盤、日経新聞が31日付の記事として｢日銀、物価見通し引き上げへ緩和修正圧力も｣とする観測報道を配信。これを受けて円買いが強まる場面があった。

12月の各市場

米国債債利回り（2年、10年）

日経平均、NYダウ平均

12月のドル/円ポジション動向

【情報提供：外為どっとコム】

※ データの更新は、NYC時に行われます（前営業日のデータが追加）。また、過去180日間のデータが表示されます。
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1月の日・米注目イベント

ドル/円 1月の見通し

2023年のドル/円相場は、年始早々に一時130円台を割り込むなど売りが先行。①米国の景気後退（リセッション）局面入りは避けられず、米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げが年前半に打ち止めとなり、年後半には利下げに転じるとの思惑が広がっている。②日銀は4月に予定されている黒田総裁の退任後に大規模緩和を修正するとの思惑が根強い。つまり、これまで引き締めを強化してきたFRBがハト派に転じる一方、これまで頑なに金融緩和を維持してきた日銀がタカ派化するという2つの思惑がドル安・円高の流れを強めていると考えられる。

こうした市場の憶測が正しいかどうかはともかく、目先的にこれらを払拭するだけの有力な手掛かりが乏しいことは事実であろう。1月のドル/円相場は上値の重い展開が続きそうだ。

ただ、ドル/円相場は昨年10月高値（151.94円前後）から、わずか2カ月余りで20円前後も反落しており、ここからの下落余地はそれほど大きくないと見ておきたい。1月3日に付けた直近安値の129.51円前後を下抜ければ下げ足を速める可能性もあるが、長期トレンドラインの52週移動平均線や、2022年の上げ幅の半値押し水準が132円台に位置していることを踏まえると、この水準を大幅に下放れる公算は小さいだろう。

（予想レンジ：127.500～136.500円）