ドル円相場が150円前後で推移する中、この水準の背景には構造的な要因があるとエコノミストのエミン・ユルマズ氏は指摘します。同氏は「エブリシング・バブル」の崩壊を予想する一方で、日本株については2050年に30万円という強気な見通しを示しています。現在の市場状況と今後の展望について詳しく話を聞きました。
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「エブリシング・バブル」とは何か
エミン・ユルマズ氏が提唱する「エブリシング・バブル」という概念は、パンデミック以降の前代未聞の大規模財政出動と長期間の金融緩和によって生まれた現象だといいます。
「通常のバブルは特定の資産クラスに起こります。不動産バブルやITバブルのように」と同氏は説明します。「しかし、パンデミック以降は株式、不動産、暗号資産、限定品、高級品など、ありとあらゆる資産クラスで価格が高騰しました。これが『エブリシング・バブル』です」
2022年に一度沈静化したこのバブルは、ChatGPTの登場によるAI関連株の急騰で再び膨らみ始めました。現在、S&P500のPSR（株価売上高倍率）は3.3倍を超え、ITバブル時を上回る水準にあります。
AIバブルが他のバブルを再燃させる構造
「AIバブルが他のバブルを再度膨らませています」とエミン・ユルマズ氏は指摘します。暗号資産やミーム株など、一度沈静化した投機的資産が再び上昇している理由について、同氏は「世界の中央銀行が実質的に流動性を供給し続けているから」と説明します。
特に問題視するのは、AI関連投資の「クローズドループ」構造です。「OpenAI、Oracle、NVIDIAなど、限られた企業間で注文を回し合っている状況です。見た目上は売上が立っているように見えますが、実際に動いている経済規模はそれほど大きくありません」
バブル崩壊のタイミングは予想困難
では、このバブルはいつ崩壊するのでしょうか。エミン・ユルマズ氏は「ITバブルの例を挙げ、97年から98年にかけてバブル状態だと指摘する人がいましたが、実際の天井は2000年3月でした」と述べ、タイミングの予想の困難さを強調します。
「バブルがどこまで行くかは分かりません。さらに、崩壊してもしばらく気づかないものです。ITバブルの場合も、崩壊したと分かったのは半年後でした」
現在の状況について同氏は「アメリカの先行指数は2年間悪化し続け、商業不動産はほぼ壊滅状態なのに、株価は下がりません。実体経済とかけ離れています」と分析します。
ドル円150円の構造的要因
現在のドル円相場について、エミン・ユルマズ氏は構造的な問題を指摘します。「今年に入ってからのドルのパフォーマンスは過去30年で最も弱いのに、ドル円は150円前後です。これは実質的にドル安円安の状況です」
円が売られる理由として、以下の要因を挙げています：
・アメリカの財政債務問題への懸念
・日本円が安全資産として見られなくなった
・政策金利0.5%、インフレ3%で実質金利がマイナス
・構造的な要因により円を積極的に買う理由がない
「この円の弱さはしばらく続きそうです。構造的な問題が背景にあるからです」と同氏は見通します。
日本株の長期見通し：2050年に30万円
一方で、エミン・ユルマズ氏は日本株については極めて強気です。「2050年までに日経平均30万円」という大胆な予想を立てています。この予想の根拠として以下を挙げます：
1. グローバル資金のリアロケーション
「アメリカ株のバブルが崩壊することで、他の地域に資金が流れます。これは日本株上昇の必須条件です」
2. 日本の構造的優位性
・米中新冷戦により日本が注目される
・サプライチェーン再構築の恩恵
・アメリカの保護貿易が日本メーカーを守る構造
3. 個人資産の株式シフト余地
「日本の個人資産2200兆円の50%は現預金です。株式運用は13%のみ。まだ上昇余地が大きいです」
4. インフレ効果
「30年のデフレから脱却し、マイルドなインフレがリスク資産に追い風となります」
ゴールド投資の意義
法定通貨への不信が高まる中で、ゴールドが連日最高値を更新している現象について説明します：
「リーマンショック以降の各国の財政出動、金融緩和のやりすぎで、法定通貨の信認が揺らいでいます。米ドル、日本円、どの法定通貨でも同じです。投資家が購買力を守るために現物資産に向かう流れの表れです」
まとめ：危機をチャンスに変える視点
エミン・ユルマズ氏の分析によれば、現在の市場は大きな転換点にあります。アメリカ株のバブル崩壊は避けられませんが、それは同時に日本株にとっての大きなチャンスでもあります。
「遅かれ早かれ、グローバル資本のリアロケーションが起きます。その時に日本株は本格的な上昇相場を迎えるでしょう。危機をチャンスと捉える視点が重要です」
過去の歴史と現在の兆候を重ね合わせた同氏の分析は、先行きが不透明な時代を生きる投資家にとって貴重な指針となるでしょう。
エミン・ユルマズ氏エコノミスト、グローバルストラテジスト
トルコ・イスタンブール出身。1996年に国際生物学オリンピック優勝。
97年に日本に留学し東京大学理科一類合格、工学部卒業。同大学大学院にて生命工学修士取得。
2006年野村證券に入社し、M&Aアドバイザリー業務に関わる。
2024年にレディーバードキャピタルを設立し、代表を務める。
現在各種メディアに出演しているほか、全国のセミナーに登壇。文筆活動、SNSでの情報発信も積極的に行っている。
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