スワップ・ポイント。

先週、スワップ・ポイントの大きな変動に皆さん、お気付きになったと思う。
スワップ・ポイントとは、二つの通貨の金利差を1日当たり幾らになるかを換算したもので、普段は余り大きく変動するものではない。
外貨預金とFX（外為保証金取引）との大きな違いの一つは、外貨預金は期間が決まっていて満期に利息を受け取るものであり、中途解約をすると結構大きな違約金を取られるのに対して、FXは日々、１日分の利息を受け取ることが出来る。（円を売って、外貨を買った場合。）
所謂、満期の概念は無い。
FXの場合は、円安になって、“そろそろ利喰ってもいいな。”と思った時は、直ぐに解約して元本のCapital Gain.と金利差を頂けるし、円高になって損切りをしようと思ったら、すぱっと解約出来る。

そのスワップ・ポイントが先週大きく動いたのには、理由が二つあると思われる。
ちなみに、金融市場が落ち着いている場合は政策金利（一番期間の短い短期金利）の差に限りなく近付く筈で、理論上は下のようになろう。
（スポット・レートは先週金曜日のニューヨーク・クロージング。1万通貨当たり。）
　　　政策金利　スポット　スワップ・ポイント　　　　　　　　
日本  0.5%
米国  2.0%      107.35      44      
英国  5.0%      196.80     243
欧州 4.25%      155.50     181
豪州  7.0%       89.70     160
NZ   7.5%       74.00     142

ドル・円の場合の計算式は、107.35×(2-0.5)％÷365×10,000=44.となる。

これが先週、ドル・円（日本と米国）が、180に広がり、ポンド・円が25に縮まり、ユーロ・円が10に縮まり、豪ドルが65に縮まり、ニュージーランドドル・円が100まで縮まった。
スワップ・ポイントが広がった理由は金利差が広がり、縮まったのは金利差が縮小したからである。
基本的にはメカニズムは一緒なので、事の元凶である米国と日本の場合(ドル・円)の例で説明しよう。
１） リーマン、メリル、そしてAIGショックで短期金融市場が大混乱し、Day to day.（一日）のドル金利が10％まで上昇した局面があった。
　実は円金利も同時に高騰し、3.8％くらいまで上昇した局面があった。
　スワップ・ポイントの計算は簡単である。
　107.35×(10-3.8)%÷365×10,000=182.となる。
中央銀行の果敢な資金注入報道で、今日は80まで大幅に縮まったが、それでも理論値の44からは大きく乖離している。
これを逆算すると、106.50×(ドル金利-0.5)%÷365×10,000=80.となり、ドル金利を3.2％のベースとして計算していることになる。
これをよく考えると、あれだけのドルのFunding.＝（調達）対策で中央銀行が結託しても、約1％のプレミアム（調達するために払わなければならない余計な金利）を払わないと、まだ資金が取れない銀行が多いということになる。

２） 実は、スワップ・ポイントが広がったもう一つの理由がある。
　ドルを調達するために、銀行がFXの先物インターバンク市場で、1～3ヶ月のスワップで、ドルの直物買い＆先物売りを巨額に行った。
　金利差のArbitrage.＝（裁定取引）など全く無視をして、闇雲にドルの“買って売り。”を行った。
　一時、1ヶ月のスワップが17ポイント（107.35×2％÷12ヶ月）の理論値にも拘らず、70ポイント以上にも広がった。
　ドルの調達が出来ない銀行にとっては“Rate Risk.”＝（相場のリスク）ではなく、“Liquidity Risk.”＝（ドルが手に入らないリスク。）なのだから、背に腹は変えられない。

さて、先々週は政府系住宅公社のファニーメイとフレディーマックの経営破たん懸念、そしてその救済策。
先週はリーマン・ブラザーズの破綻、メリル・リンチのBank of America.による買収劇、そしてAIG騒動と一連の救済策の発表で、市場は荒れに荒れたが、これで事が収まるとは到底思えない。

Who is next, and what comes next?＝（次は誰で、それに対してどういう措置が行われるのか？）

日々のブログでも再三申し上げているが、今は大きくリスクを取る局面ではない。
何時、この混乱が落ち着くのかは全く分からないし、“何もしないと、利益チャンスが無い。”と嘆く方も多かろうが、“何もしないでいると、少なくともCapital Loss.＝（元本の毀損）のリスクも無い。”ことを分かって頂きたい。

　　昨日、並み居る強豪を打ち負かしてゴルフ・コンペで優勝してご機嫌の塾長。