今週の言葉。＝デルタ・ヘッジ。｜外為どっとコムのFXブログ

今週の言葉。＝デルタ・ヘッジ。

• 2009年1月27日（火）11:53
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今週の、“週刊・独り言”で、先週21日のドル・円の乱高下の一つとして、“ドル・プット・オプション”の話をし、その時に“デルタ・ヘッジ”について触れたら、“もう少し詳しく知りたい。”というご意見があったので、“もう少し”ご説明してみよう。

只、結局あの21日のドタバタは、もしかしたらオプションには余り関係無かったかも知れないと思うし、オプションに関しての説明は、書籍・インターネットなどに数多（あまた）あるので、ここで詳細を書くことは控えて、“独り言”＝（ドルのプット・オプションの購入）で紹介した事例で考えてみたい。

オプションには、プレミアムを払って、ある期日（Expiry date.）にドルをある相場（ストライク・プライス）で買う権利を買うもの（ドル・コール・オプションを買う。）と、ある相場で売る権利を買うもの（ドル・プット・オプションを買う。）の二つがある。

今回のA銀行は、1月21日午前10時に、1ドル＝90円でドルを売る権利を購入していた。
A銀行は支払ったプレミアムだけがコストであり、相場がFavor.（自分の思っている方向）に動くと、無限の利益の可能性がある。

反対にこのオプションを売ったB銀行は、プレミアムが手に入るが、相場がUnfavorable.（自分が思っている逆方向）に動くと、無限に損失を蒙る危険性がある。

そこでB銀行は、そのリスクを軽減、あるいは回避する為にヘッジを行わなければならない。

先ず、デルタの概念であるが、これは時間と相場の変化によって変動するオプション価格の変化額を表す。

例えば、B銀行がスポットが92円の時に、1ヶ月後の満期でストライク90円のドル・プットを売ったとすると、ストライク・プライスがOut of the Money.（オプションの購入者が権利を行使しない。）であるし、満期が随分先なのでデルタ・ヘッジを大きくする必要は無いことはお分かり頂けると思う。
さて、ドル・円相場が2週間後に90円に下落したとする。

さあ、大変。
上に戻せば、ヘッジを外さなければならないし、更に下げればA銀行が売る権利を行使することを留意して、フル・ヘッジをしなくてはならない。
そのまま下がってしまえば、フル・ヘッジのままにしておけばいいが、下がって再びストライクの90円を超えて上がったらどうするか？

実際、ドル・円相場は92円から90円を切って、88.40まで下落した。
そして、再び91.30まで戻した後、暫くは丁度ストライク・プライス近くの90円前後で推移した。

B銀行は大変だったでしょうね。

推測であるが、B銀行のデルタ・ヘッジの比率は(100％がフル・ヘッジ。）
－締結時の92円の時。＝50％。
－90円の時。＝限りなく100％に近いが、それより少ない。＝ドルを大量に売った。
－89円の時。＝限りなく100％に近いが、それより多い。＝ドルをさらに売った。
－91.30の時。＝これは分からない。50％以下に戻していたのであろうか？＝ドルを大量に買い戻した。
－再び90円に落ちて落ち着いていた時。＝限りなく100％に近い？＝再び、ドルを大量に売った。

まあ、一言で言うと、B銀行は“下がれば売り、上がれば買う。”ことを余儀なくされた筈である。
だが、例の1月21日午前10時前は90円近辺で静かに推移しており、B銀行は“大量に、何かをしなくてはならない。”状況ではなかった筈である。

似たようなオプションが、まだある筈である。
オプションの買い手は、間違い無く“さらにドル・円は下がる。”ことを前提にして、わざわざプレミアムを払って、ドル・プットを買っている。

気を付けて見守っていきましょう。